La formación política Reagrupación Nacional (RN), liderada por Marine Le Pen, se ha proclamado vencedora en la primera vuelta de las elecciones francesas. Sin embargo, la incertidumbre sobre el éxito de la ultraderecha en la segunda vuelta persiste, según las encuestas, lo que ha generado una notable tensión en los mercados financieros, particularmente en el mercado de deuda francés.
Mercado de deuda en alerta
El bono francés a diez años ha alcanzado un 4,32%, un nivel que refleja la preocupación de los inversores ante la posibilidad de un bloqueo parlamentario. La probabilidad de impago del país se mantiene en máximos no vistos desde el inicio de la pandemia de COVID-19 en 2020. Este ambiente de incertidumbre se ha traducido en un aumento en los Credit Default Swaps (CDS) de Francia, que son instrumentos financieros utilizados para protegerse contra la suspensión de pagos.
El CDS a cinco años, el más utilizado para la deuda soberana, ha caído ligeramente por debajo de los 40 puntos básicos, pero sigue en niveles elevados comparables a los de abril de 2020 y superiores a los observados durante la crisis de Credit Suisse. En términos prácticos, asegurar 1.000 euros en deuda francesa a cinco años cuesta hoy 39,5 euros anuales, lo que implica una probabilidad de impago superior al 3%.
Riesgo de contagio y aversión al riesgo
Peter Goves, de MFS Investment Management, señala que «las incertidumbres son altas y parece que RN será el partido mayoritario de la Asamblea Nacional que tendrá tres bandos diferenciados. Esto complica las cosas y un parlamento sin mayorías no es lo ideal». Además, Pedro del Pozo, responsable de inversiones financieras de Mutualidad, advierte del riesgo de contagio al resto del mercado europeo si el partido de Le Pen obtiene una mayoría clara en la segunda vuelta, lo que podría impulsar el euroescepticismo en Francia.
La deuda francesa experimentó un ligero aumento en las compras al inicio de la semana, pero predominan las ventas debido a la aversión al riesgo de los inversores ante la posibilidad de un bloqueo parlamentario. La proximidad de las elecciones en el Reino Unido también añade una dosis extra de tensión geopolítica al mercado de renta fija de la eurozona.
Prima de riesgo y comparación con otros bonos
La prima de riesgo francesa, es decir, el diferencial con la deuda alemana a diez años, se sitúa por encima de los 75 puntos básicos, alcanzando máximos no vistos desde la crisis de deuda de 2012. Aunque los bonos alemanes han mostrado incrementos de rentabilidad superiores a los de la deuda francesa, esta última sigue arrastrando a otras referencias del mercado de deuda soberana europea.
Alex Everett, responsable de inversiones de abrdn, comenta que «los bonos OAT [franceses] pueden ajustarse un poco frente a los bunds [alemanes], pero sólo hasta cierto punto, ya que el futuro de Francia sigue sin estar claro y el riesgo político es elevado. La reducción del riesgo de contagio debería respaldar a la deuda soberana europea, no francesa».
Perspectivas futuras
El resultado de la segunda vuelta de las elecciones francesas será crucial para determinar la estabilidad del mercado de deuda del país y, por extensión, la de la eurozona. La victoria de Marine Le Pen en la primera vuelta ha puesto de manifiesto una polarización política que podría tener implicaciones significativas para la economía francesa y europea. Mientras tanto, los mercados seguirán reaccionando a medida que se acerque la fecha decisiva, con los inversores atentos a cualquier indicio de claridad sobre el futuro político de Francia.
