GettyEl sector del lujo atraviesa una fase delicada tras años de crecimiento acelerado. Entre 2019 y 2024, las ventas se dispararon más de un 80%, con crecimientos anuales superiores al 10%, pero el viento ha cambiado de dirección. El nuevo contexto global marcado por la volatilidad arancelaria impulsada por Donald Trump, la desaceleración económica y el menor gasto en mercados clave, está golpeando al sector.
“Estamos en un entorno completamente distinto. El poder de fijación de precios ha disminuido tras los fuertes aumentos postpandemia, y la demanda china se mantendrá plana, en el mejor de los casos, este año”, advierte Edouard Aubin, jefe de análisis de marcas de lujo europeas en Morgan Stanley.
China, el gran foco de incertidumbre
China, que durante décadas fue el motor del lujo especialmente tras la crisis financiera global, está ahora en el punto de mira. Los consumidores chinos representan cerca del 30% del gasto mundial en bienes personales de lujo, muy por encima del 22% estadounidense. Sin embargo, una encuesta de Morgan Stanley AlphaWise refleja que las expectativas de gasto en China están en mínimos desde la pandemia.
¿Aranceles o recesión? El lujo teme más a lo segundo
Aunque la escalada arancelaria en EE.UU. preocupa, una posible recesión es el riesgo principal. Muchas firmas han conseguido sortear las nuevas políticas comerciales anticipando envíos o ajustando precios, pero la debilidad de la demanda pesa más que las tarifas.
A corto plazo, Aubin ve una demanda moderada. Si el S&P 500 sigue subiendo y mejora la riqueza de los hogares o si el mercado inmobiliario chino se estabiliza, el sector podría comenzar su recuperación.
LVMH, en el punto de mira
En este contexto, LVMH, el mayor conglomerado del lujo, preocupa a analistas como los de Jefferies. En lo que va de 2025, el valor se ha dejado más de un 20% en bolsa un 30% si se toma el trimestre reciente. En otras circunstancias, esto atraería a los inversores, pero los fundamentales no acompañan.
Aunque el S&P 500 casi ha recuperado sus niveles máximos, el consumo de artículos de alto precio no repunta. Además, los datos de gasto en viajes (según Planet, abril cayó un 14%) y las tensiones cambiarias, complican el escenario para LVMH.
Dior y Louis Vuitton: impulso irregular
Las dos grandes marcas del grupo, Dior y Louis Vuitton, representan cerca del 70% de las ventas de moda y marroquinería y del EBIT del grupo, pero muestran un rendimiento mixto. Mientras Louis Vuitton ha perdido presencia física en EE.UU., su tráfico digital permanece estable. El interés por productos nuevos también ofrece señales dispares.
Aunque marcas como Loewe o Loro Piana siguen destacando, su peso en el grupo sigue siendo modesto.
Rebaja de previsiones y valoración a la baja
Jefferies ha ajustado a la baja sus previsiones para el negocio de Fashion & Leather Goods, el principal motor del BPA de LVMH, situándose un 6% por debajo del consenso en 2025 y un 8% en 2026. Proyectan un EBIT de 13.200 millones de euros en 2025 (frente a los 14.300 del consenso), y 14.100 millones en 2026 (vs. 15.300).
Además, revisan su precio objetivo de 510€ a 460€, con una recomendación ‘neutral’. Esta valoración implica un PER de 18,5x, con una prima del 35% sobre el Stoxx 600, lo que refleja los múltiples riesgos que enfrenta el sector.
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